某公司计划从国外引进生产摩托车的生产线，该项目分两期进行：
第一期2011年年初设备投资20000万元，当年投资当年完工投产，年产销量为1万台，销售单价1.2万元/台，单位变动成本0.6万元/台，每年固定付现经营成本为400万元，预计使用寿命为5年，预计能够收回的净残值率为原值的4%。
第二期2013年年初设备投资33000万元，当年投资当年完工投产，年产销量新增到1.9万台，销售单价1.2万元/台，单位变动成本0.58万元/台，年固定付现经营成本新增到760万元，预计使用寿命为5年，净残值率为原值的3%。
假设：
(1)第二期项目投资决策必须在2012年年底决定；
(2)生产摩托车可比公司股票价格的方差为0.09；
(3)该公司适用的所得税税率为25%；
(4)该公司要求的最低投资报酬率为15%(其中无风险报酬率为5%)；
(5)该类设备税法规定的折旧方法为直线法，折旧年限为5年，用直线法计提折旧，净残值率为原值的5%。
要求：
在不考虑期权的前提下，计算分析该项目第一期和第二期投资的可行性；
参考答案：在不考虑期权的前提下，分析该项目第一期和第二期投资的可行性：
第一期：
年折旧：20000×(1-5%)/5=3800(万元)
税前经营利润=(1.2-0.6)×10000-(400+3800)=1800(万元)
税后经营净利润=1800×(1-25%)=1350(万元)
经营期第1～4年营业现金流量=税后经营净利润+折旧=1350+3800=5150(万元)
净残值损失抵税=20000×(5%-4%)×25%=50(万元)
经营期第5年现金净流量=税后经营净利润+折旧+净残值收入+净残值损失抵税=1350+3800+20000×4%+50=6000(万元)
净现值=5150×(P/A，15%，4)+6000×(P/F，15%，5)-20000=5150×2.855+6000×0.4972-20000=14703.25+2983.2-20000=-2313.55(万元)
第二期：
年折旧=33000×(1-5%)/5=6270(万元)
税前经营利润=(1.2-0.58)×19000-(760+6270)=4750(万元)
税后经营净利润=4750×(1-25%)=3562.5(万元)
经营期第1～4年营业现金流量=税后经营净利润+折旧=3562.5+6270=9832.5(万元)
净残值损失抵税=33000×(5%-3%)×25%=165(万元)
经营期第5年现金净流量=税后经营净利润+折旧+净残值收入+净残值损失抵税=3562.5+6270+33000×3%+165=10987.5(万元)
净现值=[9832.5×(P/A，15%，4)+10987.5×(P/F，15%，5)]×(P/F，15%，2)-33000(P/F，5%，2)=(9832.5×2.855+10987.5×0.4972)×0.7561-33000×0.907=(28071.79+5462.99)×0.7561-29931=25355.65-29931=-4575.35(万元)
由于第一期和第二期投资的净现值均小于零，所以均不可行。