计算分析题：C公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投资一个新项目生产一种新产品，该项目需要投资4000万元。该项目备选的筹资方案有三个：（1）按11%的利率发行债券；（2）按面值发行股利率为12%的优先股；（3）按20元／股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为40%；证券发行费可忽略不计。要求：（1）计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点；（2）如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，C公司应选择哪一种筹资方式？
参考答案：
（1）增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点（EBIT-3000×10%）×（1-40%）／（800+1000/20）=（EBIT-3000×10%-4000×11%）×（1-40%）／800解得：EBIT=2500（万元）增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点（EBIT-300）×（1-40%）／1000=［（EBIT-300）×（1-40%）-4000×12%］/800解得：EB1T=4300（万元）（2）如果新产品可提供1000万元的新增息税前利润（即息税前利润变为2600万元），在不考虑财务风险的情况下，公司应选择方案1发行债券）；如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润（即息税前利润变为5600万元），在不考虑财务风险的情况下，公司应选择方案1（发行债券）。
解析：增发债券和增发优先股之后，由于普通股股数相同（即每股收益的表达式的分母相同），因此，不存在每股收益无差别点。本题中通过计算可知，增发债券之后的每股收益大于增发优先股之后的每股收益。所以，增发优先股的方案不可能是最优方案。因此，本题第（2）问简化为在增发债券和增发普通股之间进行选择。即如果筹资后的息税前利润大于2500万元，则选择增发债券这个方案；如果筹资后的息税前利润小于2500万元，则选择增发普通股这个方案。