资料：某公司2010年的财务报表数据摘要如下(单位：万元)：
| 利润表数据： | 2010年 |
| 营业收入 | 30000 |
| 营业成本 | 22500 |
| 销售费用及管理费用 | 3000 |
| 其中：折旧 | 85 |
| 利息费用(均为年末长期借款余额计算的利息，年 利率6.75%) | 303.75 |
| 税前利润 | 4196.25 |
| 所得税 | 1049.06 |
| 净利润 | 3147.19 |
| 年初未分配利润 | 2500 |
| 可供分配利润 | 5647.19 |
| 股利 | 2481.19 |
| 年末未分配利润 | 3166 |
| 资产负债表数据： | 2010年年末 |
| 经营现金 | 1000 |
| 应收账款 | 8000 |
| 存货 | 2000 |
| 其他经营流动资产 | 1000 |
| 经营流动资产合计 | 12000 |
| 固定资产净值 | 3000 |
| 资产总计 | 15000 |
| 经营流动负债 | 1000 |
| 流动负债合计 | 1000 |
| 经营长期负债 | 2000 |
| 长期借款 | 4500 |
| 长期负债合计 | 6500 |
| 负债合计 | 7500 |
| 股本 | 4334 |
| 未分配利润 | 3166 |
| 股东权益合计 | 7500 |
| 负债及股东权益总计 | 15000 |
预计2011年～2012年的销售收入增长率为10%，2013年及以后销售收入增长率降低为8%。假设今后保持2010年的年末各项资产的周转率和资本结构(金融负债和股东权益)不变，经营流动负债和经营长期负债与销售收入同比例增长。各项营业成本费用与收入同比例增长，各项所得税税率均为25%。企业的筹资政策是：权益资本的筹集优先选择利润留存，不足部分考虑增发普通股，剩余部分全部派发股利；债务资本的筹集选择长期借款，长期借款的年利率以及计息方式均保持2010的水平不变。
目前至2012年加权平均资本成本为15%，2013年及以后年度降低为12%。
要求：
根据现金流量折现法计算该公司的实体价值和股权价值（假设负债的市场价值等于其账面价值）。
参考答案：年度 2011年 2012年 2013年 税后经营净利润 3712.5 4083.75 4410.45 减：本期净投资 1200 1320 1161.6 实体现金流量 2512.5 2763.75 3248.85
企业实体价值=2512.5×(P/F，15%，1)+2763.75×(P/F，15%，2)+
×(P/F，15%，2)=2512.5×0.8696+2763.75×0.7561+81221.25×0.7561=65685.93(万元)。
企业股权价值=企业实体价值-负债价值=65685.93-4500=61185.93(万元)。
解析：
站在2012年年末来看，2012年的实体现金流量属于D0，2013年的实体现金流量属于D1，所以2013年及以后年度的实体现金流量折成2012年年末的现值，可以根据公式
来计算，但不能根据公式
来计算，原因是D1不等于D0×(1+g)，即2013年的实体现金流量的增长率不等于以后年度的实体自由现金流量的增长率。
由此可以看出，公式
的应用范围更加宽泛一些，它不受未来第1年的增长率是否等于以后年度的增长率的影响。而公式
的应用必须强调站在零时点，未来第1年的增长率必须等于以后年度的增长率的时候才能使用。