综合题：A公司计划平价发行可转换债券，该债券每张售价为1000元，期限20年，票面利率为10%，转换比率为25，不可赎回期为10年，10年后的赎回价格为1120元，市场上等风险普通债券的市场利率为12%。A公司目前的股价为2S元／股，预计以后每年的增长率为5%。刚刚发放的现金股利为1．5元/股，预计股利与股价同比例增长。公司的所得税税率为25%。要求：（1）计算该公司的股权资本成本；（2）分别计算该债券第3年和第8年年末的底线价值；（3）假定甲公司购入1000张，请确定第10年年末甲公司是选择转换还是被赎回；（4）假设债券在第10年年末被赎回，请计算确定A公司发行该可转换债券的税前筹资成本；（5）假设债券在第10年年末被赎回，判断目前的可转换债券的发行方案是否可行。如果不可行，只调整赎回价格，请确定至少应调整为多少元？（四舍五入取整数）
参考答案：
（1）股权资本成本=1.5×（1+5%）／25+5%=11.3%（2）第3年年末债券价值=1000×10%×（P/A，12%，17）+1000×（P/F，12%，17）=857.56（元）转换价值=25×（F/P，5%，3）×25=723.5（元）第3年年末该债券的底线价值为857.56（元）第8年年末债券价值=1000×10%×（P/A，12%，12）+1000×（P/F，12%，12）=876.14（元）转换价值=25×（F/P，5%，8）×25=923，44（元）第8年年末该债券的底线价值为923.44（元）（3）第10年年末转换价值=25×（F/P，5%，10）×25=1018.06（元）由于转换价值1018.06元小于赎回价格1120元，因此甲公司应选被赎回。（4）设可转换债券的税前筹资成本为i，则有：1000=100×（P/A，i，10）+1120×（P/F，i，10）当i=10%时：100×6.1446+1120×0.3855-1046.22当i=12%时：100×5.6502+1120×0.3220=925.66则：（1-10%）1（12Y6-10%）=（1000-1046.22）／（925.66-1046.22）解得：i=10.77%（5）由于10.77%就是投资人的报酬率，小于市场上等风险普通债券的市场利率12%，对投资者没有吸引力，所以不可行。调整后税前筹资成本至少应该等于12%。当税前筹资成本为12%时：1000-100×（P/A，12%，10）+赎回价格×（P/F，12%，10）赎回价格=（1000-100×5.6502）/0.3220=1350.87（元）因此，赎回价格至少应该调整为1351元。
解析：（2）底线价值是债券价值和转换价值中的较高者。