请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
（1）以2011年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下（单位：万元）：
（2）以2012年和2013年为详细预测期，2012年的预计销售增长率为10%，2013年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
（3）假设H公司未来的"税后经营利润／营业收入"、"经营营运资本／营业收入"、"净经营长期资产／营业收入"可以维持预测基期的水平。
（4）假设H公司未来将维持基期的资本结构（净负债／净经营资产），并持续采用剩余股利政策。
（5）假设H公司未来的"净负债平均利息率（税后）"为5%，各年的"利息费用"按年初"净负债"的数额和净负债平均利息率（税后）计算。
（6）假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。
要求：
（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（不必列出计算过程）。
（2）计算2012年和2013年的"实体现金流量"、"股权现金流量"。
（3）编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表（不必列出计算过程）。
参考答案：
(2)基本公式： 实体现金流量=税后经营利润-本期净投资股权现金流量=税后利润-本期净投资×(1净负债／净经营资产) 2012年： 实体现金流量=1650-(12100-11000)=550(万元) 股权现金流量=1375-1100×(1-50%)=825（万元） 2013年：实体现金流量=1732.5-（12705-12100）=1127.5（万元） 股权现金流量=1430-605×(1-50%)=1127.5（万元）
解析：（1）采用剩余股利政策时，先按照目标资本结构计算需要筹集的权益资金数额（需要筹集的权益资金数额=投资资本增加×目标资本结构中权益资金的比重=净经营资产增加×目标资本结构中权益资金的比重），如果需要筹集的权益资金数额小于当年的净利润，则把剩余的净利润作为股利发放，这种情况下，不需要增发新股，股本不变，本题中就属于这种情况，因此，2012年和2013年的股本未发生变化。本题中的目标资本结构指的是基期的资本结构，即净负债：股东权益=1：1，或者说，净负债和股东权益各占50%。所以，需要筹集的权益资金数额=净经营资产增加×50%；根据"经营营运资本／营业收入"、"净经营长期资产／营业收入"可以维持预测基期的水平，可知：经营营运资本增长率=营业收入增长率，净经营长期资产增长率=营业收入增长率由于"净经营资产=经营营运资本+净经营长期资产"，所以，净经营资产增长率=营业收入增长率，因此，2012年的净经营资产增长率=10%，净经营资产增加=2011年末的净经营资产×10%=11000×10%=1100（万元），需要筹集的权益资金数额=1100×50%=550（万元），由于2012年的净利润为1375万元大于550万元，因此，2012年的应付股利=1375-550=825（万元）由于未来将维持基期的资本结构，所以，2012年末的净负债和股东权益数值相等，均等于净经营资产的一半。（3）表2后续期现值=1127.5×（1+5%）／（10%-5%）×0.8264=19567.09（万元）表3后续期现值=1127.5×（1+5%）／（12%-5%）×0.7972=13482.65（万元）
