综合题：A公司预计未来1～4年的股权现金流量如下：
目前A公司的β值为0.8571，假定无风险利率为6%，市场风险补偿率为7%。
要求：
（1）要估计A公司的股权价值，需要对第4年以后的股权现金流量增长率作出假设，以第4年的增长率作为后续期增长率，并利用永续增长模型进行估价。请你按此假设计算A公司的股权价值，结合A公司的具体情况分析这一假设是否适当，并说明理由。
（2）假设第4年至第7年的股权现金流量的增长率每年下降1%，即第5年增长率9%，第6年增长率8%，第7年增长率7%，第7年以后增长率稳定在7%，请你按此假设计算A公司的股权价值。
（3）目前A公司流通在外的流通股是2400万股，股价是9元／股，请你回答造成评估价值与市场价值偏差的原因有哪些。假设对于未来1～4年的现金流量预计是可靠的，假设第4年后各年股权现金流量增长率相等，请你根据目前的市场价值求解第4年后的股权现金流量的增长率（隐含在实际股票价值中的增长率）。
参考答案：
（1）折现率=6%+0.8571×7%=12%股权价值=641×（P/F，12%，1）+833×（P／F，12%，2）+1000×（P/F，12%，3）+［1100／（12%-10%）］×（P/F，12%，3）=41097.22（万元）或：股权价值=641×（P/F，12%，1）+833×（P／F，12%，2）+1000／（12%-10%）×（P，F，12%，2）=641×0.8929+833×0.7972+10001（12%-10%）×0.7972=41096.42（万元）评价：这一假设不适当。原因：①10%的增长率不一定具有可持续性。从表格中第2、3、4年的增长率可以看出，A公司的增长率有下降的趋势，第4年以后可能还会继续下降。②10%的增长率估计偏高。根据竞争均衡理论，后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在2%～6%之间。（2）A公司的股权价值=641×（P/F，12%，1）+833×（P／F，12%，2）+1000×（P/F，12%，3）+1100×（P/F，12%，4）+1100×1.09×（P/F，12%，5）+1100×1.09×1.08×（P/F，12%，6）+1100×1.09×1.08×1.07/（12%-7%）×（P/F，12%，6）=18022.12（万元）（3）评估价值与市场价值偏差的原因：①预计现金流量不准确；②股权资本成本的计量有偏差；③资本市场对公司股票评价缺乏效率。假设增长率为g，则有：641×（P/F，12%，1）+833×（P／F，12%，2）+1000×（P/F，12%，3）+1100×（P/F，12%，4）+［1100×（1+g）／（12%-g）］×（P/F，12%，4）=2400×9641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+［1100×（1+g）／（12%-g）］×0.6355=2400×9解得：g=8.02%
解析：（3）第①和②点是根据股权价值计算公式分析出的，第③点是根据资本市场有效程度判断出的。